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1.1 中美双方最核心的利益诉求和分歧点是什么？今年以来，市场深受贸易战节奏的影响，虽然所有人都清楚贸易战是中美未来十年甚至更长期所要面对的问题，但看长做短的思维，使得每一次贸易战的消息，都会对市场的风险偏好产生或多或少的影响。这次中美在G20的会面也不例外，成为短期扰动市场的重要因素之一。虽然谜底马上揭晓，但惭愧的是，不得不承认，我们目前仍然没有办法给出一个非0即1的答案。可能哪怕是中美双方的高层，这个时候也无法给出一个非常明确的判断。

图表：A 股市场换手率接近历史相对低位水平资料来源：万得资讯，中金公司研究部外资持股比例前100公司目前估值重新回到接近历史均值水平对于近年表现一直较为强势的外资持续比例较高的公司（与投资者普遍认知的白马蓝筹股也有较高重合度），我们在今年4月初的《估值涨到哪了？》和7月初的《非典型“抱团”》中两次提示其估值一度达到历史均值向上一倍标准差的位置（20.5x），短线估值不算便宜。这些公司在随后1-2个月内也均出现了估值上的调整，目前前向市盈率为18.5x，估值正在接近历史均值（17x）。

国家统计局公布，3月份新建商品住宅均价环比上涨0.61%，较2月份涨幅扩大．其中，一二线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略有下降，内房股略现回吐，中海外（00688）跌1.5%，报29.5元；润地（01109）跌0.29%报34.25元；融创（01918）跌2.76%，报42.35元；碧桂园（02007）回吐2.11%，报12.96元；中国恒大（03333）跌1.74%，报25.35元。

责任编辑：李园渤海人寿股东拟出让股权离场 裕龙资本入局苦等两年仍门外徘徊5月22日，上海天玑科技股份有限公司（以下简称“天玑科技”，300245.SZ）发布公告称，实际控制人陆文雄拟转让8.38%的股份给深圳裕龙资本投资管理有限公司（以下简称“裕龙资本”）。值得注意的是，正是这样一则股权变更公告，同时将两年前裕龙资本拟入股渤海人寿保险股份有限公司（以下简称“渤海人寿”）一事再次牵引出来。

而由于现在的资管产品多是净值型的，因此发行产品的管理人须考虑净值波动的问题，最好能保持净值稳定或增长。险资普遍希望参与股票质押业务能获得固定收益。即险企可以通过投资上市公司股票为上市公司输入流动性，但并不看重股票收益，因为股票收益通过二级市场投资即可达成，而是期望通过投资带来稳定的固定收益。

其次，情形二中，ROE下行，但是“信用下沉”导致的货币资金增速提升的情况，是我们需要关注的。通过目前已有信息，很难精准把握节奏，但是我们大体上可以给出一个判断，企业部门货币资金增速将跟随“信用下沉”的节奏，上半年企稳、下半年回升，对应市场节奏亦与之同步。