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天风策略：刘晨明/李如娟/许向真/徐彪来源：分析师徐彪摘要总结我们在2017年底的年度策略《纲举目张，执本末从》，当时我们提出了两个重要观点：1、2018年利率趋势下行；2、即便如此，当利率下行的时候，小盘股能不能赚估值提升的钱，取决于导致利率下行的原因。经济快速下行导致的利率下降，会严重抑制风险偏好，因此市场依旧只能赚业绩的钱，小股票内部将剧烈分化。

但对于新开店计划，顺丰方面并未给出明确的数字，称不会特别激进地开店，会在延续华南市场成熟的模型下拓展。纵观社区便利店及生鲜市场，各路玩家纷纷入局、持续发力。根据公开资料，老牌零售商永辉先后孵化出永辉生活、超级物种、永辉mini等新业态；罗森也不甘落后，牵手首农设立新公司进军生鲜市场；苏宁小店则在一年内开出4000家店，且还在扩张；谊品生鲜近日获得20亿元B轮融资……顺丰优选在这一赛道上又将走多远？

未来要注意的是不同政策的调整。事实上，在地方财政困难和贸易战的双重压力下，一些补贴中的所谓“赘肉”已经被砍掉，比如光伏、机场。工业补贴是贸易战中对手方的核心诉求之一，301调查和美日欧的两次联合声明，都直指中国的工业补贴和国有企业。因此未来中国在工业补贴方面利益的让渡在所难免。一些重要但不急迫的领域，工业补贴可能被牺牲掉。但涉及到信息安全、国防安全等重要产业仍将是政策所要尽力保全的领域。

涨价的动力来自哪儿？数据显示，可能是因为影院公司没有钱了。在“头部”院线公司万达电影的《2018年度业绩快报》中提到，2018年公司整体业绩未达前期预期，主要由于公司旗下影城继续保持增长，而票房增速小于影城和银幕增速，单屏幕产出下降所致。到了2019年，万达电影1-2月累计票房21.3亿元，同比下降1.74%，；1-3月累计票房27.6亿元，同比下降6.50%，降幅进一步扩大。

回首过往我们看到，高铁飞机霸座、抢方向盘等事件出现后，更多的制度出台约束着这些不守规则的人；网约车、疫苗等安全问题出现后，短短几个月时间，一系列有力、高效的措施给所有人都吃了一颗定心丸；黑恶势力及其保护伞作恶社会时，一份《关于开展扫黑除恶专项斗争的通知》横空出世，涤荡污浊……

多因素叠加诱发马戏寒冬危机往往潜伏，伺机而动。2019年9月，宿州一家马戏团负责人李尹已经一年多时间没有出去表演了，这就意味着没有收入，“现在只养了几只老虎”，李尹表示。无独有偶，埇桥区艺海马戏团负责人潘志成的日子也不好过，已经打算不让老虎继续繁殖。